利物浦和曼聯待價而沽，兩筆交易孰優孰劣？
很多年前，朋友們時常會打趣說，我的長相和聲音都很像我爸。有個朋友每次見到我，都會提到這個，“真是一個模子刻出來的”，因為他知道，這句話會惹毛我。
現在我50歲了，毫無疑問已經作了父親，我為自己曾經惱火于這種比較，而感到羞愧萬分。我爸是個很棒的家伙。
利物浦和曼聯分別有130年和144年的歷史，中立人士暗示兩家俱樂部基本大同小異:擁有眾多球迷，榮譽柜里堆滿了獎杯，著名的球場，身穿紅色球衣，相距只有30英里，認為世界都在圍繞著他們轉，
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自2007年以來，兩家俱樂部都被美國人所有。對這種看法，兩家俱樂部的球迷，都感到憤憤不平。
但現在，那些在當今許多足球問題上意見一致的老板們,同時決定出售球隊。現在，這兩家俱樂部都擺上了貨架，這應該有助于解決英格蘭足壇最古老的爭論之一:這兩家俱樂部中，究竟哪一家更為出色？
利物浦贏得了更多的歐戰冠軍，但曼聯在英格蘭頂級聯賽上奪冠次數上略勝一籌。在歐足聯系數排名中，利物浦位列第三，曼聯名列第八。在本賽季的英超聯賽中，利物浦暫列第六，曼聯則靠前一位。兩者都曾獲得過國際足聯世俱杯冠軍。如果是你來決定，你會選擇買哪家？
而今利物浦和曼聯的競爭仍然很激烈（攝影：Ash Donelon/曼聯通過Getty Images）
但即便是在和錢有關的事情上，他們之間的狀況似乎也半斤八兩。我們來看一下2020-21賽季，利物浦的營收是4.874億英鎊(合5.9億美元)，而曼聯則賺了4.941億英鎊，高出了前者1.4%。
那么，為什么許多專家認為曼聯的市值，至少比曼徹斯特運河盡頭的宿敵高出50%呢？
“這將只與球迷、球迷、球迷有關，”平托資本高級合伙人、足球金融資深人士勞里-平托表示，他將自己描述成“總裁和窮光蛋們的顧問”。
“如果利物浦和曼聯的價格是一樣的，那就完全不用考慮了。曼聯只是一個更大的俱樂部，擁有更大的球場，有更大的球迷基礎。如果利物浦在球場上比死敵強得多的話，市值會更接近，但可惜沒有。”
“對某些人來說，這將是一個千載難逢的時刻，這將使曼聯看起來很劃算。”
獨立律師事務所Brabners的主管薩姆-梅本，基本同意這一觀點。這家事務所，在兩個城市都設有辦事處。
“足球俱樂部可能不同于一般資產，因為投資回報，
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并不總是收購的主要動機。”他解釋道。
“然而，對雙方來說，
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真正的價值，體現在它們從全球吸引力中賺錢，而曼聯在這方面與眾不同。”
“弗格森爵士時代的成功，加上英超轉播的出現，讓曼聯重新定義了足球俱樂部在商業上的成就。從全世界球迷數量來看，曼聯仍然鶴立雞群——擁有超過11億的球迷，社交媒體關注量比利物浦多50%——而利用這些球迷基礎的能力，才是真正的價值所在。”
“球場上的成就，是財務業績的關鍵驅動因素。利物浦在尤爾根-克洛普執教下的成功，意味著它的收入有望很快超過曼聯。然而，由于品牌的傳承和全球影響力，如果曼聯能夠重回勝利的道路，他們才是實現更大投資回報的更好平臺。”
對利物浦球迷（和芬威體育集團）來說——壞消息還有更多。
“利物浦和曼聯，是收購歐洲足壇頂級資產的巨大機遇，”美國足球投資者喬丹-加德納表示。他此前持有丹麥球隊赫爾辛格、愛爾蘭球隊鄧多克和英冠球隊斯旺西的股份。
“哪一家俱樂部，是更好的投資機會還有待商榷。但我個人認為，曼聯有更多的長期收益，有更好的機會來創造價值。”
“可以說，曼聯是一個比利物浦更大的全球品牌。特別是任何美國的投資者，都在尋找長期資產升值的機會，以期未來幾年能看到顯著的商業增長，這表明曼聯是一個更好的機會。”
然后，三票投給了曼聯。
不過，芝加哥資產管理公司門羅資本的體育金融主管戈登-圣丹尼斯認為，情況應該比這更接近。
“要說哪種投資比別的更好，就像你在爭論最喜歡的冰淇淋口味一樣，”圣丹尼斯對The Athletic說。
“對于投資者來說，這通常歸結為歸屬權問題。如果你是一名球迷，或密切關注其中一家俱樂部，你需要意識到這是一次千載難逢的收購機會。”
“盡管做電子表格和計算回報率會讓人不勝其煩，但最終通常會做出一個略帶情緒化的決定，即使是在估值如此之高的情況下。”
退一步講，自從幾年前的財務報告中，曼聯開始使用梅本的11億球迷的統計數據以來，就一直爭議不斷。可以說，它是對球迷數量的一種過分樂觀的估計。也許最好的解讀方式，就是引述The Athletic本周在卡塔爾進行的數十次采訪。
“嗨，我看到你在為阿根廷/巴西/英格蘭/法國/葡萄牙歡呼（根據大屏幕正播放的比賽而定）——你是哪家俱樂部的擁躉？”
“我從小就支持曼聯。我也支持曼城/利物浦、切爾西/阿森納/熱刺。我愛梅西，因為我一直是巴薩的忠實球迷/我愛C羅，因為我一直是皇馬的忠實球迷。”
但關于這個數字最重要的一點，就是讓曼聯的商業伙伴相信它——他們必須這樣做。因為盡管在2013年弗格森爵士退休后的幾年里，紅魔的表現相對平庸，但贊助商仍在繼續為與俱樂部的合作，而支付溢價。
值得一提的是，曼聯在社交媒體上的領先優勢，可能超過50%。截至3月，曼聯在Facebook、Instagram、TikTok、Twitter和YouTube上的粉絲，加起來達到了1.77億;利物浦則是1.06億。
但這真的只是比一下粉絲量嗎？
如果真是這樣，那就意味著所有球迷的價值別無二致。所有的俱樂部都像其他俱樂部一樣，善于將其變現。如果這些說法是真的，那么足球界在客戶經理、品牌專家和社交媒體專家身上，就花了太多冤枉錢了(旁白:這種說法顯然荒誕不經)。
那么，當投資者在翻閱小冊子時，他們在尋找什么呢？
要回答這個問題，我們首先要確定，我們談論的是哪種類型的投資者。
為了保持文章的連貫性，我們不打算花太多時間，討論為什么利物浦和曼聯的買家，最有可能是美國人。我們寫過有關切爾西收購案的相關文章，當時提到過幾個美國以外的競標者，但當競標開始時，他們就消失得無影無蹤了。
格雷澤家族一直是曼聯不受歡迎的老板（攝影：Simon Stacpoole/Getty Images）
“美國的資金，如海嘯般涌向足球領域。”平托解釋說，他應該了解這一點，因為在過去12個月里，他為美國人在比利時、巴西、英格蘭和德國的俱樂部進行的重大投資，提供了咨詢。
但并非所有的美國投資者，都是一樣的。當前這股浪潮中的投資者，主要來自私募股權界。但即使是他們中的一些人，也相信自己可以把歐洲足球俱樂部，變成像北美體育特許經營權那樣定期盈利的企業，或純粹專注于資產增值的企業。
曼聯的老板格雷澤家族，在這兩方面都做了一些，他們給自己支付了大量股息，并出售了少量股份。而利物浦的所有者芬威體育，去年向美國私募股權公司紅鳥資本出售了少數股份。現在，他們似乎在考慮在完全退出時，
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獲得大筆收益。
芬威體育的方式，是迄今為止是最常見的。事實上，格雷澤家族是英超中，唯一定期從俱樂部吸血的老板。但等待比你更富有的人出現，可能不是一個長久有效的策略:俱樂部變得太貴了。
這意味著，我們正處于歐洲足球商業周期的關鍵節點，老板們真的開始關心損益表了。這聽起來有點像歐洲超級聯賽，嗯，是的，這正是格雷澤家族和芬威體育參與其中的原因。就像他們也是“大藍圖計劃”的發起者一樣，該計劃打算在2020年，徹底改革英格蘭足球轉播收入的分成方式。
然而，一種新型的美國所有者可能會出現:公司。蘋果這樣的品牌，對擁有一家足球俱樂部(即使它非常受歡迎)不太感冒。但它可能會吸引博彩公司的興趣，因為它們涉足了同一領域，并對同樣的客戶感興趣。
但是，正如專家們觀察到的那樣，消費者/球迷的數量，仍將是任何類型的投資者關注這些俱樂部的最重要因素。盡管。這可能是一個比標題數字更微妙的分析。
因此，舉例來說，年輕球迷將比年長球迷，有更大的影響力。這些球迷在各地也很重要——發展中國家的球迷，能帶來更多的好處。俱樂部指定的負責銷售流程的銀行，正在兜售潛在增長的故事。
兩家俱樂部各自的社交媒體粉絲數，將提供一些參考。但對于資深投資者來說，這些只是粗略的衡量標準。他們想知道，兩家俱樂部有多少球迷通過門票或商品銷售，轉變為消費者。他們還會詢問，俱樂部對自己的球迷群群真正了解多少。因為在當今高度聚焦、地理定位的營銷業務中，數據就是金錢。
業內有一種感覺，利物浦可能在這方面擁有優勢，但如果不能進入俱樂部的數據室，就沒有人真切地知道。這也是英格蘭兩家最大的俱樂部，同時被放在市場上如此有趣的原因之一。
“足球界中兩個最大品牌同時掛牌出售，這是一個完全獨特的、具有歷史意義的現實，”美國分析公司Retexo智庫的執行合伙人克里斯蒂安-努里解釋說。Retexo智庫，為俱樂部和投資者提供最佳預算建議。
“那些專業且認真關注這兩家俱樂部‘更好’機會的團體，將利用這兩家俱樂部都在走正式出售流程的事實。”他們會想要花時間，在每間數據室中，獲得潛在的、可盈利的球迷數據。”
數據室只是企業保密的安全場所。潛在買家想要回答的問題是：1）這兩家俱樂部如何增加球迷？2）這要花多少錢？
根據努里的說法，有四種方法可以擴大你的粉絲群：
1）地理因素——有多少人住在當地，你對他們的習慣有什么競爭力
2）支持作為一種傳承，代代相傳
3）獲勝——我們知道，這聽起來很老套，但這對曼聯來說確實管用
4）最后，通過簽下球員，特別是受歡迎的球員，近年來曼聯可能過分關注這一點了
“球迷基礎問題和體育成功之間的相互作用，這點至關重要。”努里說。
“我們發現，在國際市場上，16到25歲的年輕人將會成為球隊的球迷。因為這些俱樂部在他們十幾歲時，就在球場上取得了成功。或者由于他們在電子游戲和社交媒體上，接觸過這些俱樂部的球星。
這一點，在備受爭議的流媒體節目《iShowSpeed》中，得到了充分體現。主播之所以成為曼聯的球迷，
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是因為他一開始是克里斯蒂亞諾-羅納爾多的球迷。現在他表示,自己將支持C羅加盟的下一支球隊。我預計他的1300萬YouTube訂閱用戶中，會有很多人將步其后塵。
“要想俘獲未來的球迷，讓利物浦或曼聯在10年后成為成功的商業體。你要么現在就贏得獎杯，要么就經常引進年輕的世界級天才，關鍵還要讓他長期留在球隊。
“對于一個15歲的孩子來說，曼聯不是一支成功的球隊，但他們仍然擁有拉什福德、桑喬和安東尼，他們帶來了很多支持者。對于一個15歲的孩子來說，利物浦是歐洲足壇最成功的球隊之一。但兩家俱樂部，目前都被認為處于不同程度的混亂期。”
“所以，真正的比較點，是詢問調整這些球隊的競技狀況要花多少錢。只有這樣，你才能得出整體的購買成本。”
這里面有很多問題需要解決。
“在估值方面，使用任何復雜的估值方法和收入倍數。曼聯的估值也很難超過40億英鎊，利物浦可能在30~35億英鎊之間，”加德納說。
“大多數人都沒有意識到，在這些價格點上的潛在買家鳳毛麟角。雖然競購戰，可能會提高兩家俱樂部的最終售價，但我預期這不會發生。”有一種真實的可能性是，如果報價未到兩家老板的心理預期，他們會最終決定不出售。”
另一方面，平托更看好曼聯。事實上，他認為曼聯與利物浦同時出現在市場上，已經粉碎了芬威體育獲得高額收益的希望。
利物浦老板約翰-W-亨利與芬威體育一起度過了一段輝煌時光
說到競購戰，切爾西今夏的收購案，顯然令格雷澤和芬威體育懷疑，現在是否是退出的合適時機，因為它樹立了新的基準。
這是一個粗略的衡量標準，
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但許多分析師在對球隊進行估值時，只是簡單地將它們的年收入乘以某個倍數。采用的倍數因市場而異。一端是鑲著金邊、沒有降級風險的NFL球隊，他們的營業額是他們的10倍。他們共享人才、收入和風險;并且有成本上限。
在另一端，你看到的是歐洲足球那些虧損的、面臨保級威脅的球隊，他們都在爭搶殘羹剩飯。他們的目標是年收入的1到1.5倍。
然而，切爾西是沒有降級之虞的歐洲豪門球隊之一，他們可以定期從歐足聯獲取歐冠收入，擁有一座大型球場、全球合作伙伴，也能夠通過高價出售球員來套現。因而銀行家雷恩，能夠說動4個不同的美國財團，以及英國億萬富翁(曼聯球迷)吉姆-拉特克利夫爵士。雷恩等人，也同時受曼聯之托，來負責此事。切爾西的估值，是他們年收入的6倍左右。
平托認為曼聯更像是一支頂級的NFL球隊，這也是他對曼聯的估值，接近55億英鎊的原因。
他解釋說:“美元和英鎊匯率的變化，會對此產生一些影響——我們現在只比(英鎊)面值低10%——但曼聯是一家，比切爾西和利物浦大得多的俱樂部。”“他們的球迷數量是利物浦的兩倍，是切爾西的四倍。”
順便說一下，他的意見不代表The Athletic！
羅杰-貝爾是英國金融分析公司Vysyble的聯合創始人。它使用一個叫做經濟利潤的公式，來評估企業。該公式考慮了不用你的錢做其他投資的機會成本，比如投資股票市場、債券或黃金。如果說平托出售前景和估值都很樂觀，貝爾則抱有悲觀態度。
“紐卡斯爾聯隊以大約3億英鎊的價格出售，考慮到俱樂部的經濟狀況，你大概可以理解這個數字是如何產生的，”貝爾說。
“我不確定切爾西的估值(25億英鎊)是否也會如此，盡管托德-伯利的商業記錄令人贊嘆。我懷疑，鑒于這筆交易，在相對估值的基礎上，利物浦和曼聯的所有者看到了一條出路。”
“上賽季，曼聯虧損了1.46億英鎊，而投資資本不過9億英鎊。短期來看，損益賬戶變化不大，現金流也沒有變化。”
“但有人(顯然是相對而言)，將以50億英鎊收購這家俱樂部？”假設他們想要不賠不賺，增長預期必須非常雄心勃勃。要么這樣，要么你必須相信，營銷效益值得付出巨大的經濟損失。”
努里也對一些傳出的曼聯估值數字，持懷疑態度。
“純粹的收入乘數主義者很快就會指出，曼聯2021年的收入只比切爾西高出約5900萬英鎊，”他指出。
“但是，采用切爾西作為衡量標準是復雜的，因為通常引用的42.5億英鎊的數字，包括17.5億英鎊的未來投資承諾，主要用于新球場。與利物浦相比，關注曼聯的投資者，更容易為曼聯安排類似的交易，因為老特拉福德比安菲爾德更需要投資。
“還有一個現實是，公眾、球迷和媒體，對格雷澤家族的觀感不如芬威體育。如果有潛在買家公開宣布，他們的報價包括數十億英鎊的基礎設施投資，這可能對格雷澤家族不利。”
圣丹尼斯還認為，安菲爾德和老特拉福德的相對前景，將是這場辯論的關鍵考量因素。
他表示:“美國投資者很看重投資地點，看看未來5至10年需要什么樣的資本投資。”“這是切爾西估值的一部分，毫無疑問，，決定購買這些獨特資產時，這些將被考慮在內。”
“但我預計競標者的數量會非常多，投標也會很強勁——如果你錯過了這次，你可能再也不會有同樣的機會了。”
毫無疑問，情緒和自我意識將在這個過程中發揮作用。但出價的高低，很可能取決于競標者在數據室中發現了什么。正如努里所指出的，關鍵問題將是，這些俱樂部真正擁有多少球迷——也就是，與他們真正存在商業關系——以及如果這些俱樂部，由對此知根知底的人來運營，他們能和多少球迷做生意？
事實上，我們都在黑暗中跌跌撞撞。沒有人真正知道，這些俱樂部值多少錢，直到有人掏錢為止。
但從某種程度上講，利物浦與曼聯之間的重大爭論，將由企業家(極有可能來自美國)愿意在這個新奇的足球項目上，投資多少錢來解決，這似乎確實符合時代潮流。，
